WisdomTree offre i suoi nuovi yield enhanced ETF anche su Borsa Italiana

Quello dei bond ETF è un business con ampi margini di espansione rispetto ad un’offerta equity ormai satura ma anche una soluzione per rispondere alle crescenti esigenze di diversificazione degli investitori

Il meccanismo è ormai ben noto: si sceglie un indice rappresentativo di uno specifico universo di titoli nei quali si intende investire per poi costruire, sulle sue componenti, un nuovo portafoglio nel quale però i pesi assegnati ai vari titoli si rivelino i più idonei a sostenere una certa strategia d’investimento. Questa potrà evidenziare caratteristiche anche molto specifiche diversificando il prodotto. Che si ambisca ad una maggiore protezione dell'investimento o si desideri piuttosto maggiore aggressività, il panorama offerto dagli ETF smart beta è oggi molto vasto anche se tale diversificazione riguarda quasi esclusivamente l'asset class azionaria piuttosto che il fixed income. Tuttavia, le cose stanno cambiando. Le logiche smart beta sono, almeno in linea generale, metodiche di pesatura alternativa alla classica market cap ed ,in quanto tali, possono dunque aiutare ad abbattere molte delle limitazioni che da sempre affliggono le metodiche di selezione tradizionali proprio quando applicate all’asset class obbligazionaria. Ma non solo. Il loro impiego può anche rivelarsi fondamentale per rispondere a specifiche condizioni di mercato, come quelle maturate negli ultimi mesi in un contesto incerto come quello europeo. L'ottimizzazione può infatti garantire maggiori tutele nel caso di un peggioramento dello scenario ma anche reattività per quanto riguarda la capacità di catturare extra rendimenti. Nello specifico, i nuovi quattro ETF che WisdomTree quota oggi anche su Borsa Italiana sono classi ad accumulo e a distribuzione di due fondi sul tema bond EURO. La strategia introduce un approccio rule based (o algoritmo) finalizzato a massimizzare il limitato rendimento dei titoli EUR che compongono il portafoglio, nell’ambito di un approccio che però non apre ad eccessivi compromessi sul piano del rischio. I primi due prodotti, classi diverse di Wisdom Tree EUR Aggregate Bond Enhanced Yield UCITS ETF, applicano la strategia smart beta su un universo di titoli in EUR che spazia da quelli governativi a quelli corporate passando per le sempre più frequenti cartolarizzazioni e dai gov. related, mentre gli altri due prodotti, come vedremo, si focalizzano sui soli titoli governativi emessi in EUR dai paesi della zona euro. Per quanto riguarda la selezione aggregate, la metodica smart beta è costruita sulle componenti investment grade del Bloomberg Barclays Euro Aggregate Bond Index (tr), sottoposte ad una nuova distribuzione dei pesi secondo la logica di massimizzazione dello yield questa limitata ,nella sua applicazione, dal rispetto di precisi vincoli atti a limitare lo scostamento massimo delle componenti di rischio da quelle dell’indice madre. Mirando a questo obbiettivo, anche la stessa metodologia di massimizzazione dello yield non si limita a scegliere semplicemente i titoli più remunerativi, ma agisce piuttosto “per blocchi” (all’interno dei blocchi permane invece una metodica market cap weighted). Questi sono originati dallo scorporo del portafoglio del parent index e dall'aggregazione dei titoli con determinate caratteristiche comuni. Ai vari blocchi si attribuiscono poi i pesi necessari a massimizzare il rendimento. Sia in fase di creazione dei blocchi che in fase di distribuzione dei pesi agli stessi devono essere rispettate le limitazioni previste dalla strategia [1]. Di seguito le principali informazioni sull'odierna composizione di portafoglio.

• credit Rating AAA 19.32% AA1 - AA3 10.54% A1 - A3 29.41% BAA1 - BAA3 40.73%;

• maturity meno di tre anni 10.5%, da 3 a 7 anni 36.3%, da 7 a 10 anni 25.4%, più di 10 anni 27.8%;

• sector allocation Treasury 40.9%, Corporate 37.8%, Gov Related 14.7%, Covered Bonds 6.7%;

• country allocation (top) Germania 20.22%, Spagna 18.61%, Italia 13.89%, Francia 11.25%, UK 10.54% e Olanda 6.98%.

Wisdom Tree EUR Aggregate Bond Enhanced Yield UCITS ETF, è proposto nelle classi a distribuzione semestrale (IE00BD49R912) o ad accumulazione (IE00BD49RB39) dei proventi sulla base di un TER annuo pari allo 0.18%.

Wisdom Tree EUR Government Bond Enhanced Yield UCITS ETF rappresenta, invece, l’alternativa esclusivamente governativa basata sull’offerta fixed income dell'Unione economica e monetaria europea (zona euro). Nelle due declinazioni in cui è proposto, ossia a distribuzione semestrale dei proventi (IE00BD49RJ15) e ad accumulazione (IE00BD49RK20), questo ETF è costruito sulla base dei componenti del Bloomberg Barclays Euro Treasury Bond Index (tr), anche in questo caso, titoli con merito creditizio investment grade. Naturalmente, rispetto al prodotto aggregate, occorreranno alcuni cambiamenti nei vincoli che la selezione deve rispettare al fine di non discostarsi troppo dal parent index [2]. Le principali informazioni sul portafoglio prodotto sono, in data odierna:

• credit Rating AAA 21.44% AA1 - AA3 23.86% A1 - A3 25.13% BAA1 - BAA3 29.57%;

• maturity meno di 3 anni 6.8%, da 3 a 7 anni 30.3%, da 7 a 10 anni 32.8%, più di 10 years 30.1%;

• country allocation Italia 27.9%, Spagna 23.5%, Germania 20.5%, Francia 16.1% .

Il TER richiesto per le due varianti di questo ETF è pari allo 0.16%.

Tutti gli ETF trattati ricorrono ad una metodologia di replica fisica ottimizzata.

Per WisdomTree si tratta della seconda famiglia prodotti sul fixed income dopo il noto lancio del primo ETF con focus sui COCO Bonds (https://www.primosegno.com/single-post/2018/06/11/Wisdom-Tree-rilancia-su-Borsa-Italiana-suo-il-primo-fixed-income-ETF-sui-COCO-bonds), un’altra alternativa d’investimento innovativa strettamente legata alle peculiarità del contesto attuale.

[1] Nel dettaglio:

- lo scostamento massimo tra i pesi attribuiti nei due indici ai vari settori (Government, Government related, Corporate, Securitized) non può superare il 20% eccetto che per le cartolarizzazioni, per le quali lo scostamento è tollerato solo fino al 10%

- il peso nozionale di ciascun bucket non può risultare differente da quello osservato (per lo gruppo) nel parent index per oltre il 5%, ciascun bucket per essere considerato deve mostrare un market value di almeno lo 0.15% del valore del parent index (almeno 10 miliardi di euro)

- la duration dell’indice enhanced non può eccedere di oltre un anno quella del parent index

- la volatilità del tracking error (TEV) dal parent index non può eccedere i trentacinque punti base al mese

- portfolio turnover mensile (l’indice è ribilanciato mensilmente) è capped al 5%

-il peso della categoria con merito di credito inferiore (ossia, trattandosi di titoli investment grade, la Baa) non può eccedere per oltre il 15% quella mostrata dal parent index

[2] Nel dettaglio:

- la volatilità del tracking error (Tracking Error Volatility o TEV) per ogni indice enhanced yield dovrebbe essere inferiore a 35bp ogni mese se parametrata rispetto al parent index.

- la durata finanziaria media del portafoglio non deve essere superiore di 12 mesi rispetto quella mostrata dal parent index

-il peso di ogni blocco (bucket) non può discostarsi per oltre il 10% rispetto a quanto osservato per lo stesso gruppo nel parent index

- il peso di ciascun paese investito non può variare di oltre il 20% rispetto a quello dal parent index

- portfolio turnover mensile (l’indice è ribilanciato mensilmente) è capped al 5%

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